【今日推荐】关注PPI通缩的可能性—评2018年11月PMI数据

时间:2020-01-13

李苗献 兴业研究分析师

鲁政委 兴⿳业银行首席经济学家 华福证券首席经济学家

制造业PMI和建筑业PMI双双下行,4Q经济下行成为大概率事ω件。

主要原材料购进价格大跌,11月PPI环∥比或转负。PMI供需缺口继续回落,预示2019年PPI陷入通缩的可能性在上升。

可能属于积极的信号:新出口订单指数б反弹;建筑业业务预期指数上升。

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2018年11月∝中±国官方制造⿷业PMI为50.0▽,前值50.2,市场和我们的预期分别为50.2和50.3。官方非制造业PMI为53.4,前值53.9,市场预期53.7。综合PMI52.8,⿻前值53.1Ф。

一、4Q 增长下行确认

制造业PMI低于市场预期,表明经济仍然面临下行风险。从以⊙下几个方面来看,本月PУMI数据所表征的经济增长⊙势头是比较疲软的。

第一,制造业PMI与过去两年的季节εїз性背道而驰。2016年和2017年,1∑1月制造业PMI均上行,同时2018年11月的电厂高频耗煤环比也是往上的,在这种情况下本Ψ月PЛMI环比却下降了。

第二,分项指标普遍较差。表面上看本月PMI只۩是回落了0.2个百分点,似‰乎幅Ξ度不❤大,但读数在50荣Ш枯线以上的分项指标占比却从10月份的53.″8%大幅回落Δ至本月的⿹38.5%。

第三,建筑业景气回落。建筑业PMI从上月的63.9回落至本月的5#9.3,而从季节性来看,历史上11月的建筑业PMI大多是上升的。即使与回落的2016年相比,本月建筑业PMI的回落幅¤度也是偏大的。

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10月和11月制造业PMI与非制造业PMI的加权平均值持续下行,由此推断,今年第四季度名义经济增速大概率继续放缓。

二、PPIЙ存在下行甚至陷入通缩的风险

受原油、钢材、化工等工业品价格普遍下跌的影响,PMI的主要原材料购〡进价格指数从上月的¤58快速下跌至本月的50.3,由此来看11月PPI环比大概率为负,同比则会回落至3%下方。

未┄┅来一到两个季度PPI同比可能趋于下行,这已经成为大部分市场参与者的共识。但是如果说PPI有可能由正转负,陷入通々缩,则目前的资产价格还几乎没有反映这种可能性。△我们计算的领先指标PMI供需缺口本月继续回落,预示未来PPI陷入通缩的可能性正进一步上升。近期国际油π价◀持续大跌,进一步加大了工业领域未来潜在的通缩压力。

三、一些可能的积极信号

第一,本月新出口订单指数为47.0,较上月反弹0.1个百分点。在贸易摩擦前景黯淡、市场一片悲观的情况下,≧新出口订单的反弹有些∨出乎预料。先行指标人民币有效汇率同比走贬已经持续了一段时间,这能否在2019年缓解÷出口下行的压力,需要持续关注。

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第二$,建筑业业务活动预期指数连续第二个月走高,从10月的66.0上升至11月的68.3。该指数近期的走势显著强于季节性,似乎反映出市场ↀ对于政策当局将会加大⿴基建刺激力度的预期正在持续强化。目前※来看,基建项目审批仍然ν比较温和,这也是本月建筑业PMI超季节性回落的原因。未来市场对于基建刺激的较强预期能否成为现实,也需要持续跟踪。



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